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摘要：合規(guī)在像美國這樣對證券和投資有著嚴格監(jiān)管的國家尤其重要。在美國，需獲得和其他監(jiān)管機構(gòu)批準的許可。的應(yīng)用領(lǐng)域資產(chǎn)證券化作為發(fā)展的一個主要拓展點，未來如何能夠成為落地應(yīng)用是關(guān)鍵節(jié)點。從具體應(yīng)用領(lǐng)域來看，對資產(chǎn)證券化行業(yè)帶來了許多的變化。
??近期的區(qū)塊鏈金融創(chuàng)新領(lǐng)域，各種投資手段頻頻上場。風靡一時的穩(wěn)定幣還沒有火爆太長時間，STO便橫空出世，占據(jù)了各大頭條的眼球。幾乎在一瞬間，STO成為區(qū)塊鏈領(lǐng)域的熱議話題，眾多先知先覺的行業(yè)垂直媒體驚呼：“STO將引爆區(qū)塊鏈經(jīng)濟”、“STO是鐵定的趨勢”、“STO將掀起區(qū)塊鏈的第三波浪潮”。
??區(qū)塊鏈世界的創(chuàng)新迭出，每一次都讓身在其中的參與者感覺應(yīng)接不暇。剛剛開始了解穩(wěn)定幣究竟能帶給世界什么樣的變化，STO便替代ICO成為了具有公信力的新型融資方式。
??那么，STO為何會受到區(qū)塊鏈從業(yè)者極力追捧呢？STO、ICO和IPO之間有什么聯(lián)系和區(qū)別？未來STO發(fā)展的前景在哪里？
??通俗地講，STO即證券化代幣發(fā)行，指在確定的監(jiān)管框架下，按照法律法規(guī)，行政規(guī)章的要求，進行合法合規(guī)的通證公開發(fā)行。STO是現(xiàn)實中的某種金融資產(chǎn)或權(quán)益，比如公司股權(quán)、債權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)，信托份額，以及黃金珠寶等實物資產(chǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)殒溕霞用軘?shù)字權(quán)益憑證，是現(xiàn)實世界各種資產(chǎn)、權(quán)益，服務(wù)的數(shù)字化。
??而STO之所以能取代ICO，很大的區(qū)別在于STO所代表的資產(chǎn)已經(jīng)存在于“現(xiàn)實世界”中。STO通常具有傳統(tǒng)證券性質(zhì)例如利潤分配、股利分配、投票權(quán)、資產(chǎn)抵押擔保債券等，通過非公開募集和公開募集方式對外募資。
??而ICO作為生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的支付或流轉(zhuǎn)媒介用于在區(qū)塊鏈平臺或生態(tài)系統(tǒng)中購買商品或服務(wù)，僅具有虛擬貨幣性質(zhì)和商業(yè)用途。換句話說，STO就像傳統(tǒng)金融和區(qū)塊鏈世界之間的橋梁。
??STO介于IPO與ICO之間。一方面，STO因承認其具有證券性的特征，接受各國證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管。雖然STO依然基于底層區(qū)塊鏈技術(shù)，但能通過技術(shù)層面上的更新，實現(xiàn)與監(jiān)管口徑的對接；另一方面，相對于復雜耗時的IPO進程，如同ICO，STO的底層區(qū)塊鏈技術(shù)同樣可以實現(xiàn)STO更高效更便捷的發(fā)行。
STO具有5大優(yōu)勢：
更好的流動性
協(xié)議層面自動化管理
24小時交交易
更小的交易單位
??在美國，所有融資類金融活動都在 SEC管轄內(nèi)，項?如果想融資一般有兩種選擇，一是在SEC注冊然后融資;二是不注冊，但是在監(jiān)管下進行融資。
??STO的核?是要符合SEC的監(jiān)管要求，允許世界各地的投資者參與而不違反各自的證券法。合規(guī)在像美國這樣對證券和投資有著嚴格監(jiān)管的國家尤其重要。在美國，STO 需獲得 SEC 和其他監(jiān)管機構(gòu)批準的許可。
??它們允許公司創(chuàng)建白名單和黑名單，這確保了公司符合了解客戶（KYC）和反洗錢（AML）的要求。通過更透明的運營， STO 可以有效地避免使用型通證（Utility Token）面臨的一些問題，諸如項目失職、欺詐，以及跑路等。
??在權(quán)益和監(jiān)管的雙重保障下，STO 矯正了此前 ICO 出現(xiàn)的各種亂象，使得區(qū)塊鏈項目投資更加規(guī)范化，更具可持續(xù)性，從這點來看，STO 更像是區(qū)塊鏈世界中的 IPO。
??資產(chǎn)證券化作為STO發(fā)展的一個主要拓展點，未來如何能夠成為落地應(yīng)用是關(guān)鍵節(jié)點。
??STO的應(yīng)用場景非常廣泛，將各類傳統(tǒng)資產(chǎn)Token化，并且使得它們具有流動性。例如：私募股權(quán)融資：將標的公司股權(quán)Token化后，更多投資者能夠較容易的參與，購買較小的交易單位，在較短的時間內(nèi)完成融資。
??從具體應(yīng)用領(lǐng)域來看，STO對資產(chǎn)證券化行業(yè)帶來了許多的變化。但其應(yīng)用領(lǐng)域必須符合以下幾個特性，一是具有內(nèi)在價值，二是自動合規(guī)和快速清算，三是所有權(quán)可以不斷分割，四是風險投資可以民主化，五是資產(chǎn)具有互通性，六是其流通可以增加流動性和市場深度。以上六個方面的資產(chǎn)最適宜進行STO操作。
??比如公司股份、利潤、地產(chǎn)，它們有真實的資產(chǎn)或者收益作為價值支撐，同時，這些資產(chǎn)如果一旦資產(chǎn)證券化之后，需要獲得監(jiān)管機構(gòu)的批準和許可，將KYC/AML機制自動化，并實現(xiàn)瞬時清結(jié)算。
??而且，類似于文化產(chǎn)權(quán)交易所與股票交易所的特性，STO化之后的資產(chǎn)將可以加速資產(chǎn)所有權(quán)的分割，降低高風險投資品的進入門檻，比如房地產(chǎn)和高端藝術(shù)品。他們一旦被STO之后，都可以拓寬其籌集資金的模式，并且使份額化的產(chǎn)品進入到互聯(lián)網(wǎng)端進行銷售，它們使許多不同類型的軟件能夠交換和利用信息（TCP / IP，SMTP，F(xiàn)TP，SSH，HTTP）。而制定資產(chǎn)的標準化協(xié)議將促使不同質(zhì)資產(chǎn)、不同法幣間的互通更為便捷。
??但是，技術(shù)絕不是萬能的，全球貿(mào)易和資本的自由流通絕不僅取決于技術(shù)因素，更取決于國際政治、金融政策和制度安排。另一方面，證券化對于金融來說并不是一個全新的命題，對于金融創(chuàng)新來說，把控風險比提升效率更重要。
1、資產(chǎn)流動性過高可能帶來巨大的價格波動
ICO與STO都加速了初創(chuàng)公司上市融資的的腳步，STO可能讓一個初創(chuàng)企業(yè)直接成為公眾上市公司，擁有許多STO持有者。由于初創(chuàng)公司面臨的不確定因素和起伏很多，這些不確定信號都可能讓通證的價格造成劇烈波動。
大部分初創(chuàng)公司在五年之內(nèi)都會倒閉，許多已上市公司由于股價波動過于劇烈，許多創(chuàng)始人甚至希望能夠重新將公司私有化。
2、金融創(chuàng)新導致投資者的虧損
實際上，無論是ICO還是STO都會面臨著難以甄別合格投資者的問題，在金融市場當中，其核心功能除了融資之外，就是提供投資者更多的投資渠道。區(qū)塊鏈領(lǐng)域的各種投資，使投資者虧損慘重。
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