資訊專欄INFORMATION COLUMN
摘要：年，公司繼續(xù)虧損，市值縮水以上，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的跌幅為。第一季度時(shí)，該公司的收入為億美元，較去年同期高出億多美元。據(jù)估算，該公司第四季度的營收和分別為億美元和美元。該公司全年總收入預(yù)計(jì)為億美元，與年持平。
大約十年前，人們之所以熱衷討論藍(lán)色巨人IBM是因?yàn)樗麄冊谠朴?jì)算中看到了巨大的商機(jī)，而當(dāng)羅瑞蘭（Virginia Rometty）接任CEO時(shí)，這種樂觀情緒更加強(qiáng)烈。但此后，該公司的情況持續(xù)惡化，過去10年中5．6％的總回報(bào)率遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的13％回報(bào)率。
2018年，IBM公司繼續(xù)虧損，市值縮水22％以上，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的跌幅為5％。微軟、甲骨文、思科）、英特爾和蘋果等老牌科技公司都在不斷轉(zhuǎn)型。過去10年，這些公司的股價(jià)上漲了三位數(shù)，而IBM的股價(jià)增長僅為35％。
該公司的衰落是由許多因素造成的，包括收入、凈利潤、自由現(xiàn)金流和利潤率的下降。同時(shí)亞馬遜、阿里巴巴和谷歌等新公司的入局，加劇了這種下滑。這些公司在IBM追尋的云計(jì)算等一些超大行業(yè)占據(jù)了大量的市場份額。這使得IBM公司不得不追趕這些新進(jìn)入者。因此，盡管云計(jì)算領(lǐng)域的增長令人印象深刻，但該公司將面臨與提供全套服務(wù)的新進(jìn)入者競爭的挑戰(zhàn)。事實(shí)上，在上個(gè)季度，IBM云業(yè)務(wù)增長了22％，遠(yuǎn)低于AWS和Azure， 后二者增幅分別為50％和89％。
下圖顯示了主要云計(jì)算供應(yīng)商的年度運(yùn)營利率。
來源：ZDnet
公司股票的下跌導(dǎo)致了市盈率（price－to－earnings）、市銷率（price－to－sales）和市現(xiàn)率（price－to－cash）現(xiàn)金流的下降。這種估值降低，再加上該公司具有吸引力的股息收益率和股票數(shù)量的減少，曾讓包括沃倫.巴菲特（Warren Buffet）在內(nèi)的許多投資者押注于該公司的未來。但由于缺乏推動(dòng)股價(jià)上漲的催化劑，這些投資者被迫匆忙退出。
回顧2018
2018年，盡管IBM公布的數(shù)據(jù)相對好于預(yù)期，但考慮到谷歌、阿里巴巴、微軟和亞馬遜等云計(jì)算行業(yè)同行的強(qiáng)勁增長，投資者對其增長潛力難以確定。第一季度時(shí)，該公司的收入為190億美元，較去年同期高出3億多美元。每股盈馀（EPS）2．45美元，比市場預(yù)期高出0．04美元。第二季度營收為200億美元，較預(yù)估高出1．2億美元，EPS為3．08美元，較預(yù)估高出0．04美元。但在第三季度時(shí)收入為183．7億美元，比預(yù)期減少3．3億美元。這主要是因?yàn)檎J(rèn)知解決方案、技術(shù)服務(wù)和云平臺的衰落。據(jù)估算，該公司第四季度的營收和EPS分別為218．6億美元和4．25美元。該公司全年總收入預(yù)計(jì)為791億美元，與2017年持平。IBM公司去年最大的新聞之一就是生命科學(xué)及醫(yī)藥期刊網(wǎng)站Stat的一份報(bào)告，報(bào)告稱該公司的沃森（Watson）產(chǎn)品推薦了“多個(gè)不安全和不正確治療建議的例子”。這一消息是在沃森公司解雇了一批工程師后不久傳出的。
首先，在過去的十年中，該公司投入了數(shù)十億美元來開發(fā)沃森，它認(rèn)為該產(chǎn)品可以幫助幾乎所有行業(yè)的專業(yè)人士。 醫(yī)生可以更快地診斷疾病，同時(shí)銀行可以更快更好地回復(fù)客戶的查詢。 該產(chǎn)品會(huì)通過使用IBM的DeepQA軟件和其他算法研究數(shù)百萬個(gè)結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。 其次，如果Watson未能交付，可能會(huì)導(dǎo)致已經(jīng)使用它的公司取消訂單。 潛在客戶也可以放棄使用該平臺的計(jì)劃。 但事實(shí)上，根據(jù)摩根士丹利（Morgan Stanley ）的一份報(bào)告，沃森的數(shù)字并不如它宣稱的那么好。
來源：Morgan Stanley
但對于IBM來說，2018年最大的新聞仍是是該公司宣布以340億美元收購紅帽公司。該公司希望紅帽能夠幫助它提高在云計(jì)算行業(yè)的市場份額。但有些人對這筆交易仍持批評態(tài)度。首先，IBM出價(jià)過高。其次，Red Hat可能不會(huì)為IBM的云業(yè)務(wù)增加多少價(jià)值。這是因?yàn)榧t帽自身業(yè)務(wù)中只有不到50％來自云計(jì)算。在宣布這筆交易時(shí)，羅睿蘭說：
“紅帽的收購改變了游戲規(guī)則。它改變了云市場的一切。如今，大多數(shù)公司只有20％的云計(jì)算用戶，他們租用計(jì)算能力來降低成本。而接下來的80％將關(guān)于釋放真正的商業(yè)價(jià)值和推動(dòng)增長。這是云的下一章。它需要將業(yè)務(wù)應(yīng)用程序轉(zhuǎn)移到混合云，提取更多數(shù)據(jù)，并優(yōu)化業(yè)務(wù)的各個(gè)部分，從供應(yīng)鏈到銷售?！?/p>
這年最后的重大新聞是該公司決定以18億美元的價(jià)格出售其軟件組合。雖然這是正確決策的一個(gè)步驟，但其實(shí)IBM可以通過退出咨詢等低利潤業(yè)務(wù)來做更多事情。
望向2019
2019年，投資者將繼續(xù)密切關(guān)注IBM與紅帽的交易進(jìn)展。紅帽目前的股價(jià)價(jià)格為175美元，低于IBM收購時(shí)190美元的價(jià)格，投資者預(yù)計(jì)該交易將有10％無法實(shí)現(xiàn)。過去的案例表明，像IBM這樣有錢的公司在進(jìn)行大規(guī)模收購時(shí)也會(huì)犯錯(cuò)誤。這些“困境”收購的例子包括通用電氣收購貝克休斯（Baker Hughes）、西爾斯（Sears）收購凱馬特（K－Mart）、惠普收購Autonomy、微軟收購諾基亞）、惠普收購康柏（Compaq）、美國在線（AOL）收購時(shí)代華納（Time Warner）、以及雅虎收購Tumblr等等。下圖顯示了收購公司在交易宣布后的股票表現(xiàn)。
來源：Bloomberg
投資者預(yù)計(jì)，2019年的四個(gè)季度中，IBM將分別實(shí)現(xiàn)188．6億美元、197．8億美元、188．6億美元和220億美元的營收。這與該公司2018年的表現(xiàn)基本持平。從每股收益來看，四季度預(yù)期分別2．335美元、3．237美元、3．237美元和4．974美元。但即使該公司的營收和盈利都好于預(yù)期，投資者也應(yīng)繼續(xù)關(guān)注紅帽的收購和各部門的有機(jī)增長。
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